Por Luis Gonzali (@LuisGonzali)
¿Quieres saber qué está pasando en los mercados internacionales? ¿Por qué tanta volatilidad el viernes y hoy?
Preámbulo
Primero hay que explicar qué es el carry trade. El carry trade es un tipo de estrategia especulativa que busca generar rendimientos altos con poco capital invertido.
En esencia, un inversionista global va a un país con tasas bajas (en este caso Japón), y pide dinero prestado.
Con ese préstamo, saca el dinero del país, y lo invierte en un país con tasas más altas (como México, Brasil, Turquía, e incluso EE.UU.).
Para que esta estrategia funcione se requieren 4 cosas:
1) Que la tasa a la que pides prestado sea baja (en el caso de japón, la tasa de 10 años está en 1% y la de corto plazo estaba en 0.10%).
2) Que el tipo de cambio del país prestamista (en este caso el Yen) pierda valor, es decir, se deprecie.
3) Que la tasa a la que inviertes sea alta (en el caso de México es 11%, en el caso de EE.UU es 5.25%).
4) Que el tipo de cambio del país receptor de los recursos (peso, real, lira, dólar) gane valor, es decir, se aprecie.
Estas 4 cosas sucedieron los últimos dos años, y el carry trade fue muy exitoso. Tan exitoso que, en su máximo, llegó a ganar el doble que el S&P500.
Y si se fija, con poco, o nulo, capital propio invertido, ya que inviertes el dinero que pediste prestado, no el propio.
PRIMER ACTO
Durante 2 años fue una estrategia muy atractiva, pero ya existía mucha presión deshacerla. Por ejemplo, la depreciación del peso después de la elección, le quito cierto atractivo al carry trade yen/peso.
Sin embargo, la primera estocada mortal sucedió el martes en la noche.
El Banco Central Japonés decide, contrario a las expectativas del mercado, subir su tasa de 0.10% a 0.25%. Uno podría pensar que no es mucho, pero para un país que llevaba una década con tasas negativas o en cero, fue un movimiento significativo.
Este movimiento le pego al punto 1 platicado en le prrámbulo, es decir, la tasa a la que piden prestado los inversionistas ya no era tan baja. Esto hizo que se empezará a deshacer parte del carry trade y regresaran los capitales prestados a Japón para repagar el crédito.
Esto, obviamente, hizo que se empezara a apreciar la moneda japonesa, golpeando el punto 2 del preambulo.
Es decir, de las 4 variables que se necesitan para un carry trade exitoso, 2 empezaban a tambalearse, sin embargo, no lo suficiente para que fuera desastroso.
La segunda estocada viene el viernes, con un dato débil en el empleo en EE.UU. ¿Qué significa esto? Que es más probable que la Fed empiece a bajar tasas más rápido de lo anticipado, golpeando, así, el punto 3 del preámbulo: Tasa de inversión menos atractiva.
Cuando sucedió el dato de empleo, Japón ya estaba descansando y sus mercados estaban cerrados. Sin embargo, el domingo en la tarde, cuando abrieron (lunes temprano en Tokyo), la presión ejercida en los 3 puntos mencionados, lograron que el inversionista global se asustara lo suficiente, y empezaron a deshacer sus posiciones de manera masiva.
Este efecto masivo, puso presión en el punto 4, y las monedas emergentes (particularmente el peso mexicano) empezó a depreciarse fuerte.
En este sentid, si hace un año las 4 variables se movian a favor del inversionista global, ahora, las 4 variables se mueven en contra, y todos quieren salir por la misma puerta.
Por lo pronto, toda la utilidad generada en 2024 por el carry trade, desapareció en apenas 2 días. Esto debido a 2 factores principalmente:
1) El inversionista apalancado (el inversionista que pide prestado) es más suceptible a ser golpeado, pues tiene que repagar sus deudas sí o sí.
2) las variables tienden a retroalimentarse entre ellas, generando una espiral de destrucción que suele ser rápida y furiosa.
Y en pocas palabras, esto es lo que está pasando en los mercados globales, con el carry trade, Japón y México
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Luis Gonzali @LuisGonzali